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行业观点 > 蔚来汽车在2025年第一季度净亏损67.5亿元的原因分析
关键词：蔚来一季度亏损67.5亿元，交付量下滑，成本上升，毛利率降低。
蔚来汽车在2025年第一季度净亏损67.5亿元，这一亏损规模较去年同期扩大了30.2%。以下是对蔚来亏损原因的分析：
- 交付量环比下降：2025年第一季度，蔚来共交付新车42094辆，同比增长40.1%，但环比2024年第四季度下降了42.1%。交付量的环比大幅下滑直接影响了收入规模，反映出春节淡季和产品交替期的双重冲击。
- 产品结构变化：蔚来主品牌销量环比下滑，而新加入的乐道品牌虽推高了交付总量，但其较低的售价拉低了整体平均售价，导致单车平均售价较2024年同期下降超4万元。价格带下沉使得整体毛利率受到影响。
- 市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争激烈，价格战愈演愈烈，蔚来的高端定位和重资产模式面临更大考验。相比之下，理想汽车已实现连续多个季度盈利，小鹏汽车亏损幅度持续收窄。
- 研发支出增加：2025年第一季度，蔚来的研发支出为31.8亿元，同比增长11.1%。尽管研发投入有助于提升产品竞争力，但也加大了单车研发成本摊销压力。
- 销售及行政费用激增：销售、一般及行政费用达到44亿元，同比增长46.8%。这一增长主要源于乐道品牌渠道扩张、营销投入增加及人员成本上升。两项费用合计占营收比例达63%，显著高于2024年同期水平。
- 产能效率下滑：新旧车型交替导致产能效率下降，单位制造成本上升。这使得整车毛利率从上季度的13.1%降至10.2%。
- 毛利率下滑：尽管整体毛利率从去年同期的4.9%提升至7.6%，但与2024年第四季度相比仍下滑了2个百分点。毛利率的下滑主要是由于产品换代、旧款清库以及促销政策导致的平均售价下降。
- 股东权益转负：蔚来的股东权益已转为负值，达到-2.72亿元，这意味着公司账面上的负债已超过资产净值。尽管蔚来仍拥有260亿元的现金储备，但股东权益的恶化仍引起投资者关注。
尽管2025年第一季度亏损扩大，但蔚来对二季度的业绩指引显示出积极信号。其预计第二季度汽车交付量将在7.2万至7.5万辆之间，同比增长约25.5%至30.7%；营收预计为195.1亿元至200.7亿元，同比增长约11.8%至15%。此外，蔚来也在积极推进降本增效措施，包括组织架构调整和提升研发、供应链、销售和服务效率。
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